作者：qywt
發布于：22-12-08
在水泥行業一片陰霾之下，海螺水泥(20.8, 0.15, 0.73%)（600585）卻逆勢而動，攻城略地，將大量產能收入囊中，引發業界側目。
在水泥行業一片陰霾之下，海螺水泥（600585）卻逆勢而動，攻城略地，將大量產能收入囊中，引發業界側目。
11月28日，海螺水泥公告稱，擬向西部水泥（02233.HK）的全資子公司出售海螺水泥所持有的寶雞眾喜鳳凰山水泥有限公司等陜西4家公司的100%股權，西部水泥將向海螺水泥或海螺水泥的全資子公司發行34.03億股新股作為支付對價，由此海螺水泥將成為西部水泥的控股股東。
據分析人士測算，公司今年內一系列收購動作，彰顯其在行業低迷期加快行業整合的意圖。此次交易完成后海螺水泥在陜西的市場份額將超40%，控制當地水泥行業價格戰中勝算大增，但是兼并難以改變行業整體性產能過剩，海螺水泥此次收購或許有更長遠的打算。
逆勢并購
根據公告，海螺水泥出售寶雞鳳凰山、寶雞金陵河、干縣水泥及千陽水泥4家公司全部股權的轉讓價款合計為45.94億港元，西部水泥將按照1.35港元/股的價格向海螺水泥或海螺水泥的全資子公司發行34.03億股新股作為支付對價，發行價較停牌前折讓6.90%，交易完成后，海螺水泥及其一致行動人將持有西部水泥51.57%的股權，成為后者控股股東。
然而，此次收購價格并不便宜，而西部水泥的業績也并不優異。根據公司披露的財務數據，西部水泥總部位于陜西省西安市高新區，主要生產及銷售區域集中在陜西省和新疆。截至2015年6月30日，西部水泥的水泥產能約為2700萬噸/年，公司2014年凈利潤為3949萬元，今年上半年凈利潤僅有317萬元。上述4家子公司2014年合計虧損2243萬元，今年上半年合計凈利潤為1065萬元。
“在行業持續低迷的情況下，公司將迎來外延式拓展的快速時期。”東興證券行業分析師趙軍勝認為，在水泥行業嚴控新建產能的情況下，海螺水泥未來走收購兼并繼續持續做大做強的路徑很清晰。
《華夏時報》記者根據Wind數據統計，今年前三季A股19家水泥行業上市公司中，有15家營收同比出現下滑，青松建化（600425）、冀東水泥（000401）、四川雙馬（000935）等8家公司降幅超過20%；而凈利潤的滑坡更為明顯，有12家公司下滑超過50%。
而海螺水泥卻在此時展開了令人眼花繚亂的逆勢擴張。
今年6月15日，海螺水泥公告收購江西圣塔水泥（熟料產能480萬噸，水泥粉磨產能540萬噸）；6月19日，公司公告全資子公司海螺香港通過配股認購西部水泥16.7%的股份，配股金額約15.3億港元；10月23日，董事會通過了以11.14億元價格收購巢東水泥相關資產（540萬噸熟料產能，350萬噸水泥產能）的計劃。
“公司短期內連續的動作一方面彰顯了其市場整合的決心，同時也反映出龍頭企業在行業低迷時期對市場整合的提速。”興業證券行業分析師黃詩濤認為。
產能過剩未改觀
事實上，海螺水泥的兼并動作能否消化過剩產能仍然存在疑問。
海螺水泥中報顯示，隨著公司收購兼并和新建項目產能的投放，中部、西部區域市場控制力和競爭力進一步增強，水泥熟料銷量同比分別增長4.4%、5.9%；同時，隨著國際水泥市場回暖及印尼市場開拓初見成效，出口及海外市場銷量同比增長22%。集團水泥和熟料合計凈銷量1.15億噸，同比增長1.6%。
但是需要關注的是，受產品綜合銷價下降的影響，海螺水泥當期銷售收入卻同比減少15.67%，凈利潤降幅達19.17%，至三季報，凈利潤降幅擴大至25.33%。
而西部水泥的產能也“蔚為壯觀”。
西部水泥今年中報數據顯示，隨著集團位于新疆及貴州省的兩座新建水泥廠全面投產，西部水泥的產能目前已達2700萬噸。
但是在銷售方面，陜南的銷售量于2015年上半年按年微跌至大約340萬噸；關中的銷售量按年下跌至約330萬噸，新疆地區總銷售量約達67萬噸。關中地區尤其是西安地區，由于實際需求下滑而導致所有生產商的水泥銷售量下跌10%至20%不等。
中國銀河(7.17, 0.18, 2.58%)國際行業分析師王志文認為，海螺水泥此次收購短期內收益有限，但長遠而言有明確的正面影響。
“由于陜西的市場環境疲弱，西部水泥上半年只實現凈利潤240萬元人民幣。但是在交易后，兩家公司在陜西的合計市場份額將超過40%（西部水泥單獨計算：接近25%），這應會加強雙方在陜西的定價權。”王志文認為，如果我們假設西部水泥的凈資產收益率可在中期內達到12%，公司將每年實現凈利潤7.39億元人民幣，相當于安徽海螺2014年凈利潤的6.7%。
那么這筆收購到底劃不劃算呢？摩根士丹利研報指出，西部水泥這次收購的每噸水泥產能估值681元人民幣，對西部水泥的股價影響正面。表面上，大摩給了西部水泥認可。
但是也有分析人士認為，產能過剩令水泥股在經濟轉弱的時候更處于弱勢，海螺水泥兼并西部水泥，意在穩定陜西地區水泥價格，但是“控制了價格低而改不了產能過剩之局，收購也是徒然。”
